Informe de seguimiento a 31 de marzo de 2018

INFORME DE SEGUIMIENTO

Han continuado las caídas de las bolsas a lo largo del mes de Marzo. Estas caídas a nivel global han sido de alrededor del 2%, con USA, en esta ocasión, situándose al frente de las caídas con pérdidas del 2,50% en el S&P-500 y de cerca del 4% en el caso del Nasdaq-100 lastrado, entre otros, por Facebook que se ha dejado más de un 10% por el escándalo sobre el robo de los datos de 50 millones de usuarios que fueron usados para favorecer la campaña de Donald Trump. Europa en esta ocasión ha tenido un mejor comportamiento relativo y el EuroStoxx-50 se ha dejado un 2,10%.

Estas caídas en las bolsas y el aumento de volatilidad han tenido su reflejo en los mercados de crédito con caídas de cierta magnitud sobretodo en el mercado americano donde el high yield se ha dejado de media alrededor del 0,60%, Europa por su parte se dejó algo más del 0,10%. Por sectores el peor comportamiento ha venido de la mano de supermercados (-1,68%) y automoción (-1,32%). Por el contrario, el sector financiero ha conseguido acabar el mes en positivo (+0,44%).

Los datos económicos en el mes han sido mixtos, con sorpresas tanto positivas como negativas, no han sido estos lo que ha marcado el ritmo del mercado. Las fuertes caídas que se han producido en la última parte del mes y el gran aumento de la volatilidad (ya por encima del 20%) han venido motivadas por el miedo a una guerra comercial entre USA y China por los anuncios de medidas arancelarias por parte de Donald Trump, cuya respuesta en el lado asiático se espera con temor.

Dentro de las medidas anunciados por Trump las que más efecto han tenido en el mercado son las relativas a los aranceles a determinados componentes tecnológicos chinos usados por muchas compañías tecnológicas americanas lo que ha pesado en el sector ya que encarecerá sus compras. Esto unido al escándalo de Facebook ha hecho que el Nasdaq sea preso de una volatilidad no vista en mucho tiempo.

Los grandes beneficiados de este aumento de la volatilidad han sido los activos refugio, principalmente la deuda soberana europea y americana que ha recorrido gran parte del camino de vuelta iniciado en los meses previos y reduciendo de forma considerable sus tires. El bono a 10 años europeo se ha situado por debajo del 0,50% mientras que el 10 años USA ha retrocedido algo menos pero se ha situado por debajo del 2,80%.

En el mercado de divisas, el euro en su cruce con el dólar se ha mantenido relativamente estable entre 1,225-1,24 mientras que con respecto a la libra ha habido algo más de volatilidad conforme parece que las negociaciones para el Brexit se van desatascando lo que ha permitido a la libra pasar de niveles cercanos al 0,895 a comienzos de mes a cerrar el mes ligeramente por encima del 0,87.

El fondo en el mes se ha dejado un 1,18% y cierra el primer trimestre con una caída del 0,80%. Los principales causantes de estas caídas han sido CMA-CGM (-3%) afectado por una posible reducción del comercio por la guerra comercial iniciada por USA. Los emisiones inglesas que tenemos en cartera también lo han hecho mal todas en general ante unos flojos datos de consumo en el Reino Unido. En USA, el peor comportamiento ha venido de la mano de los bonos de SoftBank (-3%).

En el lado positivo hemos tenido a Ibercaja, Cortefiel (posible salida a bolsa y buenos resultados) y Ovako (buenos resultados).

En cuanto a nuestro posicionamiento, veníamos manteniendo una elevada posición de liquidez (superior al 20%) ya que considerábamos que los spreads estábamos muy ajustados en general y veíamos pocas alternativas de inversión. Tras las últimas caídas hemos detectado algunas oportunidades y hemos reducido el nivel de liquidez al 11%. Salvo que finalmente se desate un guerra comercial a nivel global (por ahora se está limitando a USA y China) pensamos que el efecto en la economía será mínimo. China es el 3er socio comercial americano tras México y Canadá y su principal tenedor de deuda. Con el elevado grado de endeudamiento y el futuro aumento del déficit como consecuencia de las rebajas fiscales adoptadas recientemente no parece muy inteligente el tensar las cosas mucho más con China aunque con Trump nada es descartable…

Dentro de las compras realizadas este mes están 2 aumentos de posición de activos que ya teníamos en cartera como son 6.5 CMA CGM y 3.875% Senvion Oct-2022. Entre las entradas de activos nuevos están 5% Ovako Oct-2022, compañía sueca que se dedica a hacer elementos de ingeniería de acero para la industria manufacturera y de transporte y 4.75% Centene Ene-2025, es una compañía americana que se dedica a las concesiones sanitarias con presencia en casi todo Estados Unidos, España y Reino Unido.

En el lado de las ventas, se han venido los bonos subordinados que teníamos de Bancaja ante su buen comportamiento que le deja ya poco recorrido y los bonos 8,50% Edreams Ago-2021 que ante la proximidad de la call y dadas las elevadas posibilidades de que se ejecute no veíamos posibilidad de mejora en el precio.

EVOLUCIÓN MENSUAL

Gesem, FI-Faro Global High Yield

Año
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2018
0,22
0,08
-1,18
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
2017
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
-0,40
0,07

RESUMEN DE LA CARTERA


28/02/2018
31/03/2018
Tesoreria
20,74%
11,87%
Renta Fija
80,54%
89,34%
Futuros
-3,14%
-23,06%

COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

Renta Fija, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
BON CMA CGM SA 15-07-2022
5,85%
BON SENVION 3.875 25-10-2022
5,25%
BON OVAKO AB 5% 10-05-2022
4,80%
BON PATERNOSTER 8,5% 15-02-2023
4,78%
BON GARFUNKELUX HOLDCO 8,5% 01-11-2022
4,10%
BON KERNEL HOLDING 8.75 31-01-2022
4,04%
PETROLEOS MEXICANOS 5,5% 24.02.2025
3,99%
BON LAN AIRLINES 7,25 09-06-2020
3,97%
BON TRANSDIGM INC 6% 15-07-2022
3,82%
Samvardhana Motherson Group 4 7/8 Dic-2021
3,79%

Derivados

Descripción
Porcentaje
Futuros
-23,06%

Diversificación sectorial

Diversificación industrial

 Diversificación geográfica

Exposición divisas


















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