Informe de seguimiento a 31 de enero de 2019

Empezamos el año de 2019 con resultados bastante positivos en general, destacándose el mercado de renta variable. Ha sido el mejor mes de enero para el índice global MSCI World desde que ha sido creado en 1988. Después de un final de año muy negativo, se ha verificado una recuperación en prácticamente todas las áreas geográficas. En Wall Street, el índice S&P500 y Dow Jones han superado el 7% de subida, con el Nasdaq subiendo incluso más, situándose por encima de los 7.000 puntos. En Europa, el índice Stoxx 600 tuve el mejor registro mensual desde finales de 2015.

La justificación para tanto optimismo ha sido sobre todo debido al cambio de discurso de la Reserva Federal de los Estados Unidos, con la indicación por parte de Jerome Powell que la Fed tenía una perspectiva más dovish, dando la idea que iba ser más paciente con la subida de los tipos en 2019, al contrario de la percepción del mercado en finales de 2018. Otro de los factores que ha contribuido para la subida de las acciones ha sido la presentación de resultados empresariales muy positivos en Estados Unidos destacándose el sector tecnológico.

La guerra comercial continua presente, siendo el tema que más sigue preocupando a los inversores. Sin embargo, las expectativas que las dos mayores economías del mundo lleguen a un acuerdo y se ponga un punto final en el conflicto aduanero ha aumentado, con la fecha límite para el entendimiento fijada en el 1 de marzo. El mes de febrero va a ser decisivo para el final de este conflicto.

El paso atrás dado por la Fed en la futura subida de tipos ha sido positiva para los mercados, pero al mismo tiempo es una señal que la economía no está tan bien como se podría pensar, todo esto debido al miedo a que la guerra comercial tenga graves consecuencias en el comportamiento de la economía.

En el lado europeo, Mario Draghi ha reforzado la idea que sigue habiendo riesgos en la política europea que no permiten normalizar la política monetaria, más concretamente, riesgos asociados a la indefinición del tema Brexit y la desaceleración en las principales economías, con los datos del PIB Italiano demostrando que Italia entró en recesión técnica.

El índice Footsie 100 ha sido el más perjudicado, aun así, ha subido más de un 3%. Índices como Dax y Ibex han subido alrededor del 6%, con el ultimo pasando nuevamente los 9.000 puntos.

Cabe destacar también la particularidad de la continuación de la evolución positiva de la economía brasileña, con el índice Bovespa subiendo casi un 11%.

En la parte de renta fija, hemos asistido igualmente a evoluciones positivas. En enero la prima de bonos (OAS) Europeos High Yield bajó hacia los 452 pb (-55 pb). En Estados Unidos el estrechamente ha sido mayor, con los bonos High Yield bajando hacia los 423 pb (-103 pb). Sin embargo, el Bund funcionando como activo de refugio ha subido, con la yield terminando en 0,149% el nivel más bajo desde finales de 2016, un factor de preocupación.

Respecto a las Divisas, se ha registrado una depreciación en enero del Euro tanto ante la Libra como ante el Dólar, -2,88% y -0,62% respectivamente. 

Hemos tenido una rentabilidad en el fondo de 1,99% en línea con el índice Bloomberg Barclays Pan European HY (2,1%), beneficiado en gran medida por el Bono Officine Maccaferri 2021 (0,67%) que tuvo una fuerte revalorización este mes, también se ha registrado aportaciones positivas de los bonos Softbank Group, Iceland Bondco plc, HCA y Intralot, con aportaciones en torno de 0,20%. El bono de la alemana Senvion (-0,47%) y las coberturas de divisas en USD (-0,59%) y GBP (-0,29%.) han perjudicado este mes la rentabilidad del fondo.

Febrero será un mes que puede ser bastante inestable, con la presentación de resultados empresariales en Europa y sus previsiones, cuando nos acercamos de datas límite para decidir temas como acuerdos Brexit y tarifas aduaneras chino-americanas, que definirán el futuro de la economía mundial.

A pesar de los mercados subieren, con los inversores se enfocado más en el desempeño de las empresas como barómetro económico, los datos económicos confirman el escenario de ralentización económica global, por eso nos mantenemos cautelosos ante este excesivo optimismo.

EVOLUCIÓN HISTÓRICA


Rentabilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Faro Global High Yield
1,99
1,99
-3,48
-3,62
-7,21
-7,02

Volatilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Faro Global High Yield
5,41
5,41
6,06
4,79
4,81
4,18

RESUMEN DE LA CARTERA


31/12/2018
31/01/2019
Tesoreria
10,57%
3,32%
Renta Fija
81,12%
84,83%
Renta Variable
2,12%
12,25%
Divisas
10,85%
33,28%


COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

Renta Variable, 3 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
BON BBVASM 8.875 01-01-2050
4,97%
BON SANTAN 4.75 PERP 01-01-2050
3,73%
BON CXGD Float PERP 01-01-2050
3,56%

Renta Fija, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
BON CMA CGM SA 15-07-2022
5,31%
BON PATERNOSTER 8,5% 15-02-2023
4,58%
BON LAN AIRLINES 7,25 09-06-2020
4,04%
BON TRANSDIGM INC 6% 15-07-2022
3,90%
BON CROWN AMER/CAP 4.75 01-02-2026
3,88%
BON CNK 4.875 01-06-2023
3,88%
BON KERNEL HOLDING 8.75 31-01-2022
3,85%
Samvardhana Motherson Group 4 7/8 Dic-2021
3,84%
PETROLEOS MEXICANOS 5,5% 24.02.2025
3,70%
BON SOFTBANK GROUP 6.00 PERP
3,49%

Divisas, 2 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
EUR-USD
19,43%
EUR-GBP
13,85%


ATRIBUCIONES DE LA CARTERA

Mayores atribuciones

Descripción
Atribución
BON Officine Maccaferri 5.75%  06-01-2021
0,67%
BON SOFTBANK GROUP 6.00 PERP
0,27%
BON ICELAND BONDCO PLC 4.625% 15-03-2025
0,25%
BON HCA INC 5.5% 15-06-2047
0,20%
BON INLOTG 5.25 15-09-2024
0,19%

Menores atribuciones

Descripción
Atribución
EUR-USD
-0,59%
BON SENVION 3.875 25-10-2022
-0,47%
EUR-GBP
-0,29%
BON CXGD Float PERP 01-01-2050
-0,13%
EURO BUND
-0,13%

Diversificación sectorial


Diversificación industrial


Diversificación geográfica


Exposición divisas

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